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SOT 融资模式初探

此模式分散了投融资风险、运营风险,盘活了整个项目,实现了金融资本和产业资本的结合,是国际 工程运作的一种创新。

随着新兴市场的逐渐开发,国际工程项目所在国政府对资金、技术以及风险分配方面提出了更高的要 求,迫切希望采取新的承揽方式建设本国公共基础设施。目前我国对外工程承包公司积极探索投融资相结 合的项目承揽方式,努力向高端 PPP 模式和 SOT 模式转型升级。作为国际工程领域的“后起之秀”,中国 企业为此做了有益的探索。

PPP 与 SOT

PPP(Public Private Partnership)是公共部门和私人部门以合作关系开发项目的一种总称,是为了 提供指定的公共服务而成立的合同关系。PPP 没有单一模式,其中 PFI 和 BOT 为目前国际上应用较为广泛 和典型的模式,被广泛应用于基础设施领域。

近几年,我国国际工程承包商在水电站项目和公路项目积极尝试包括 BOT 在内的多种 PPP 模式,取得 了较好的效果。但目前,PPP 模式并没有被我国承包商广泛应用,这主要是由于模式自身还存在一些问题 和不足,诸如项目前期过长、项目投标费用过高、参与项目投资方利益冲突、项目融资难度较大、政府审 批流程过长等。在此背景下,我国对外承包工程企业在现有法律框架内,与相关金融机构合作,把传统的 出口买方信贷与企业股权投资相结合,创立了 SOT 模式。此模式不仅是一种新型的投融资模式,也是一种 新的工程承包模式,未来将为中国对外承包工程企业提供更多的机会。

SOT 模式即“Subsidize in Building, Operate and Transfer”,建设期补偿-运营-转移。SOT 是一 种创新的模式,其基本做法是:将一个完整的项目分割成公益性部分和营利性部分两个项目,公益性部分 由项目所在国政府以其国家财政担保,从我国政策性金融机构申请出口买方信贷,营利性部分则由私营部 门出资成立的 SOT 项目公司投融资。全部建成后,公益性部分租赁给私人 SOT 项目公司经营,并授予项目 公司一定年限的特许经营权。政府通过从 SOT 项目公司收取租金和特许经营费用偿还部分融资的本息,私 人部门通过经营收回投资和投资收益。项目特许期满后,SOT 项目公司无偿将全部项目权益移交给政府或 续签合同。

SOT 融资模式的主要特点

SOT 是一种创新的国际工程运作模式,其特点十分鲜明。

一是体现了风险共担、合作共赢的理念。SOT 模式是政府、营利性企业和非营利性机构基于某个项目 而形成的以“双赢”或“多赢”为理念的合作模式。在这种合作模式下,合作各方参与项目时,政府并不 是把项目的责任全部转移给私人部门,而是由参与合作的各方共同承担责任和融资压力,合作各方可以达 到比单独行动更为有利的结果,解决了低收益项目投资吸引力低等问题,提高了项目运作的效率,实现了 多赢的目标。

二是多种融资模式组合提高了项目运作的成功率。SOT 模式采用多种融资模式,首先是政府就公营部 分提供 15%左右的自有资金,剩余 85%向中国融资机构申请出口买方信贷资金。借款协议不是以项目本身 为担保,而是由借款政府向融资机构提供财政担保或者中国出口信用保险,承诺还款来源为政府补贴及与 SOT 项目公司签订的特许经营合同获得的收入。其次,私营部分由私人部门负责投融资,常规的做法是 30% 由私人部门股本出资,70%通过向融资机构申请项目融资。

在这种操作模式下,整个项目的资金来源分散在多个部门,涵盖了政府、私人部门和至少一个融资银 行。这样,一方面各方可以形成项目融资风险的分担机制,有利于尽早确定项目融资的可行性,大大缩短 项目的前期工作;另一方面,因为各方介入和参与,可以在项目的初始阶段更好地解决项目整个生命周期 中的风险分配,减少了私人部门的风险和融资难度,从而可以提高项目的成功率。

三是 SOT 模式对项目生命周期过程中的组织机构设置提出了一个新的模型。首先 SOT 模式将 EPC 承包 商、项目投资人和 ECA(出口信用保险机构 Export Credit Agency)介绍人、项目承租人四个角色集中在一 起,即工程承包企业兼具公益项目的工程承包商和私营项目的投资人和特许权人等多重身份。在此模式下, 我国工程承包商可以充分利用国家“走出去”配套政策并通过议标方式获得公营部分的 EPC 合同额,以少 量投资获得项目运营权及投资收益,提升了对外总承包业务的层次。其次,政府在项目初期就引入私人部 门进行充分论证,使基础设施建设在速度、效益、规模上同经济发展相协调,不但可以避免过去传统 EPC 招投标情况下的项目论证不足、推动效率低、招标成本高的缺点,而且能调动作为项目公司股东的承包商 的积极性,使其能按照合同规定的性能规格说明,在预算内按时完成项目,并使项目按计划启动运营,产 生现金流和收益。更重要的是,可以帮助新兴经济体的政府解决其运营经验和技术不足的难题,促使项目 本身的经济效益得到最大化的开发。

SOT 融资模式的应用

SOT 模式主要可应用于港口码头、地铁轻轨、机场等大型基础设施项目建设。下面以某国新建港口为 例,介绍 SOT 模式在我国对外承包工程企业中的实际应用情况。

某国港口承担了该国和周边区域 80%以上的港口物流,由该国港务局管理和运营。近年来,港口物流 激增,而港口运营管理效率较低,老港已明显不能满足需求。在我国承包商和工程设计院的协助下,该国 政府提出了港口扩建计划。扩建工程包括防波堤、航道疏浚、两个泊位以及配套的堆场修建、吹填、港口 装卸设施等工程,其中防波堤部分投资可为后期增加泊位预留空间。项目总投资约 8 亿美元。通过进一步 分析和评估发现,以目前两个泊位获取的吞吐量收入不足以覆盖项目投资和还本付息,且该国目前以其自 身的资金实力和运营能力也无法完成改扩建和提升港口运营能力。鉴此,我国承包商推荐采用 SOT 模式运 作该项目。首先,将项目分拆成两部分,防波堤、疏浚、码头水工结构等基建部分作为公营部分,投资额 约为 5 亿美元;堆场、港口机械设备等作为私营部分,投资额约为 3 亿美元。其次,公营部分由政府出 20% 资本金(约 1 亿美元),其余 4 亿美元由政府财政担保,向中国政策性银行申请出口买方信贷。私营部分由 我国承包商投资,成立 SOT 项目公司,其中 30%由承包商股本出资,70%向中国融资银行申请项目融资。整 23 个项目的设计施工由我国承包商负责。项目建成后,政府将公营部分出租给 SOT 项目公司,并授予项目公 司 30 年的码头特许经营权。在项目运营期,项目公司收入除满足自身投资回收外,还需向政府支付特许 权使用费和租金,用于政府的还本付息。

这一操作模式,使项目所在国政府通过分散投融资风险、运营风险,盘活了整个项目;项目建成后可 以大幅提高港口的运作效率和技术更新,带动港口周边的社会经济发展,创造良好的社会效益和经济效益。 我国承包商以议标方式轻松获得整个项目的 EPC 总承包权,以小额投资获得码头 30 年的特许经营权和稳 定的投资收益。总的来看,SOT 模式把中国特色的金融资本和产业资本相结合,是对传统 PPP 模式的一种 创新,是中国对外工程承包企业从产业链条高端开拓国际承包工程市场的有益尝试,一经推出,即具有了 广泛的适应性。

项目操作建议

我国承包工程企业应用 SOT 模式过程中,也会遇到一些问题,包括:项目所在国政府是否具有操作此 类项目的能力和决心,承包企业自身整合资源的能力,融资银行及我国配套的信贷政策等。针对这些问题, 建议在操作 SOT 项目时,注意以下几点。

一是项目所在国政府的支持是成功运作此类项目的前提条件。毫无疑问,SOT 项目的发起人应为项目 所在国政府,因此我国承包企业应首先寻找与我国政府和企业有良好合作关系的国家和政府,一方面可通 过与项目所在国政府充分沟通,积极推动财政担保、税收优惠、调价机制、征地拆迁等相关支持政策的落 实,为项目融资和项目顺利实施提供保障;另一方面,要尽可能寻找熟悉政府框架类项目和 PPP 项目的国 家和政府,以达到既能提高项目运作效率,又能提高运作成功率的目标。

二是提前与中国政策性融资机构做好沟通。从广义上来讲,PPP 和 SOT 都是项目融资的模式,融资的 成功与否直接决定着项目的成败。如前述分析,SOT 模式操作过程中,涉及到项目所在国政府股本出资、 我国金融机构提供的出口买方信贷、承包商股本出资和 SOT 项目公司的项目融资甚至项目流动资金安排。 在实践中,出口买方信贷机构和项目融资、流动资金贷款银行一般为同一家政策性融资机构,因此,承包 企业应在项目早期与融资机构沟通,了解和掌握我国对外信贷政策和额度,按照他们的要求提供文件和资 料,争取得到他们较早的认可和接受,为项目成功实施奠定良好的基础。

三是承包商应加强自身能力建设。实施一个完整的 SOT 模式项目,首先需要承包企业具有整合资源的 能力,能够驾驭项目所在国政府、中国相关政府部门、融资机构和母公司等多方的资源,并能协调之间的 关系。建议在项目实施前,承包商应对自身有个清晰的评估和认识;其次承包企业内部至少配备投融资、 法律、工程设计施工和管理运营等几个专业的团队。也可结合企业自身现状和项目所在国的环境,探索与 专业公司在设计施工和运营管理等方面的合作模式,以确保项目运作成功。

(来源:中国外汇)

发布时间:2017-02-23 17:00:11   点击数:712   更新时间:2017-02-23 17:00:11
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